作为中国债券市场融资端开放的重要一环，将满18岁的熊猫债在2023年实现了跨越式成长，迎来诸多新变化与新突破。
据中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）最新发布的数据显示，2023年1至8月，交易商协会熊猫债发行规模1010亿元，同比增长55%，首次实现年内发行破千亿元大关。与此同时，在可持续发展目标引领下，贴合国内实际，熊猫债在可持续发展领域的创新实践不断涌现，2023年以来，首批可持续发展挂钩（SLB）熊猫债完成发行，绿色熊猫债、碳中和熊猫债、可持续发展熊猫债持续发行。
去年12月，人民银行和国家外汇管理局联合发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》（以下简称《通知》），进一步统一和完善了境外机构在境内发行熊猫债的资金管理要求，并且明确“境外机构境内发行债券募集资金可汇往境外，也可留存境内使用”，被业内视作债市制度型开放的重要落子。
“在债券市场深化开放的背景以及《通知》等相关政策和市场需求带动下，我国熊猫债市场持续推进券种创新，反映出熊猫债市场功能及募资用途不断延展与完善。”远东资信高级研究员简尚波表示。
联合资信主权部分析师王祎凡认为，在中国境内融资成本或将小幅下行、人民币汇率保持双向波动、人民币国际化水平持续提升的背景下，熊猫债将迎来新的发展机遇。
今年前8个月发行超千亿元
Wind数据显示，截至8月底，交易所债券市场年内熊猫债发行规模为50亿元，加上交易商协会披露的银行间债券市场熊猫债发行数据，2023年前8个月，熊猫债发行规模总计达1060亿元，同比增长近50%。
不仅是发行规模实现新突破，交易商协会数据显示，2023年1至8月，交易商协会熊猫债注册金额为2820亿元，达到上年同期的3.5倍；新引入优质境外发行人11家，占全部发行人家数的16%。从发行主体来看，主要聚焦实体领域，区域和行业分布多元，包括非银金融、电子、公用事业、乳制品、汽车制造、生物制药等。其中，募集资金用于境内占比78%，长期限品种占比超过一半，有力支持了我国实体经济发展。
对于今年熊猫债市场发行放量市场早有预期。“《通知》进一步利好境外发行人在境内发债，是今年以来熊猫债市场体量实现可观增长的重要原因。”德意志银行中国债务资本市场主管方中睿表示，另外，从发行成本角度来看，离岸和在岸利差收窄，熊猫债平均发行利率保持稳定，境内债市融资成本持续下降，具备有利定价优势的熊猫债在境外主体中的认可度也不断提升，这也是助推今年以来熊猫债市场大幅增长的原因之一。
数据显示，截至2022年底，2023年将有50期熊猫债到期，到期金额共计644.39亿元，2023年熊猫债市场面临一定到期偿付压力，但信用风险相对可控，再融资需求或也对熊猫债市场形成良好支撑。
从发展视角来看，简尚波表示，当前我国熊猫债规模依然较小、市场连续性不强，结构改善空间潜力明显。《金融时报》记者根据Wind数据统计，截至9月11日，熊猫债存量余额为人民币2515.86亿元，仅相当于我国信用债存量余额的0.55%。“未来熊猫债市场无论从规模扩容还是结构优化方面都有较大发展潜力。”简尚波表示。
熊猫债创新品种不断落地
创新是市场发展的不竭动力。在联合国可持续发展目标（SDGs）和我国“双碳”目标的引领下，近年来，国际机构在我国债券市场积极发行可持续发展主题债券（绿色债、社会责任债、可持续发展债、可持续发展挂钩债，合称GSSS债券）成为一道亮丽风景线。
以银行间债券市场为例，2022年以来，首单跨国企业绿色熊猫债、首单《中国绿色债券原则》下主权绿色熊猫债、首单“框架发行”可持续发展熊猫债、首单社会责任熊猫债等接连落地；2023年3月，中国船舶租赁成功发行全市场首单SLB熊猫债，获境内外投资者积极追捧，发行金额10亿元，债券最终票面利率为3.3%。数据显示，截至8月底，今年以来，国际机构在交易商协会支持下共发行GSSS熊猫债9笔，金额122亿元，规模达到上年同期的2.3倍。
交易所债券市场方面，今年2月，中国电力国际有限公司在上交所发行8亿元熊猫债，募集资金将全部用于哈萨克斯坦清洁能源项目，开创了全国绿色科技创新熊猫债发行先例。
今年年初，人民银行副行长宣昌能在第八届中国债券论坛上表示，人民银行将完善绿色债券制度规范，加快转型金融标准研究和出台，有序推进绿色债券产品发行及创新。
在王祎凡看来，政策利好为熊猫债发展带来新的机遇，预计未来将有更多GSSS熊猫债相关的创新产品落地，更好地满足相关发行人的融资需求，有利于提升熊猫债市场对发行人的吸引力。
优化机制促进制度型开放
自2005年国际开发机构发行首批熊猫债以来，熊猫债发行人类型逐渐扩展至境外主权政府、境外企业法人，市场规模稳步增长，创新产品高效落地，支持实体经济力度不断提升。而这背后离不开规则机制的持续优化。
以银行间债券市场为例，作为熊猫债注册发行的“主阵地”，近年来，交易商协会推出了一揽子熊猫债机制优化举措，包括分层分类管理机制、信息披露优化机制、多品种统一注册（DFI）便利、增发机制、常发行计划等。在此基础上，2023年以来，为顺应市场需求，交易商协会继续推动熊猫债机制优化，包括放开注册发行环节主承销商家数限制、实现熊猫债DFI全流程线上化、深化境外交易所挂牌试点等，在提升业务质效的同时，扩大开放效果。与此同时，多项支持人民币国际化、跨境投融资的政策陆续出台，为熊猫债发展带来新的机遇。
分析人士表示，熊猫债特别是GSSS熊猫债在推动跨境绿色项目建设运营及其对应的债券融资方面有显著的规模扩展潜力。为此，我国债券市场需不断深化高质量发展和双向国际化发展步伐，持续优化熊猫债市场环境建设，包括完善信息披露机制建设，改善熊猫债信用评级质量等。
以优化机制为引领，积极主动把握市场形势，推动后续跟进落实也是当前推动熊猫债市场提质增效的重要一环。据悉，交易商协会通过建立“熊猫债月度通讯”机制，每月定期分享熊猫债注册发行情况、跨境融资成本对比、集中解答市场关切问题，成为与市场成员双向沟通互动的重要渠道。此外，交易商协会还建立了“两阶段、双跟进”机制，在发行前、发行后做好针对发行人、投资人的跟进式服务，便利后续制度和产品的精准供给。
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